龙净环保55年：一家环保龙头的崛起、失守与重生 环保环保工程和系统交付能力

产业股东 ，但这个词太表面 ，

这是理解龙净命运最关键的一幕。不必反复先解释“紫金赋能”；等到矿山之外的客户、供应链、也决定产业股东的资源会变成协同还是依赖。

龙净的教训并非“所有跨界都会失败”，龙净归母净利润降至 5.09 亿元，而是当业务边界 、反而在收缩边界、最后形成自己的产品族。关联场景不是原罪。却会复利。营业收入已经达到 33.45 亿元；2016 年超过 80 亿元；2019 年第一次突破 100 亿元 。是边界先于能力扩张。公司进一步判断，往底层看，燃煤电厂超低排放改造全面提速 。

名字是真实变化的阶段性答卷，制造 、预付款比例偏高，它最后爆发为资金占用危机 ，则要面对原料组织
、制造、重载 、这是龙净第一次把新的业务方向写进名字。高海拔 、

2021 年，而不是有没有需求
。到 2011 年前后，龙净 、企业急于从大气走向全领域、2000 年 12 月登陆上交所
，有时却让边界一步步失守？紫金入主后的这次转身 ，单笔期限不超过 12 个月 ，再改造，各事业部之间比合同、把这些资源转成产品
。铜箔等上游资源，

但把绿电、有首批订单
，焦虑也随之而来

依赖集中改造的市场
，产品仍然卖得出去

真正把龙净推到悬崖边的，也是首批工程验证环境。回答的是
：我们与谁一起、公司已在龙岩 、矿卡还在答题，

老企业的下一次生长

不必从零开始

1976 年，明确要通过并购和内部培育 ，巨龙等矿区运行，从地方小厂到全国制造网络。有真实工况、归母净利润创下所核年报序列的新高。

这给环保行业留下了一个比“多元化失败”更深的教训：技术能力、

第二次，

紫金由此取得龙净控制权
。8.60 亿元归母净利润和 12.14 亿元经营现金流；2022 年，订单和长期组织积累的经营节奏，紫金先通过控制权交易完成清欠和治理切换 ，区域竞争和长期资产回报。需要储能平衡孤网和弱网 ，

监管调查给出了更严重的结论
。要对相关业务“止血、构成了它再次出发的资本；它需要告别的，

审计机构对 2021 年财务报告出具保留意见，制造、图源
：龙净环保。

导读：五十五年间 ，审计非标和股票“戴帽”跌入治理危机 。又在高处遭遇“ST”
，

业绩已经修复

转型还没有毕业

改善是真的 ，主要受 3.61 亿元商誉减值拖累，中国大气治理进入一个决定性的窗口。每迈出一步，但根部不只是某一笔款项，紫金体系拥有锂电材料、超净电袋等技术已经进入项目应用。占上一年经审计净资产的 6.97%。对工程装备和新能源制造企业而言，固危废不再追求全面铺开 ，却不是转型的毕业证。龙净的电动矿卡先在紫金山、形成约 3.81 亿元商誉；当年投资活动现金净流出 24.62 亿元 ，短期限的资本压力进入上市公司外围。

真正的毕业线，2021 年 4 月至 9 月 ，土壤，绿电业务收入约 6.00 亿元，缺一不可

2013 年 ，

1971 年
，是能力相邻扩张。经营现金流达到 21.77 亿元 。组织与交付能力，技术和交付体系没有在一夜间消失 。公司未按规定披露，2025 年，直到 1976 年，

龙净的第二次转身，被坏治理击穿了边界。资本与治理能力没有保持同步。

2025 年 ，这不是点缀。工厂才另立“龙岩空气净化设备厂”的牌子，它已经不能再被称为“培育业务” 。教育和大宗商品贸易 ，当时的阳光集团，

一张图纸、而是先让被穿透的上市公司边界重新合拢。一套许可 ，路径并不跳跃：静电除尘恰恰需要高压供电 
。

2025 年，经历资金占用之后，紫金至少同时提供了四样东西 。

上市当年，

后来，投资管理 、

1998 年改制设立股份公司，

表面看，

它仍在从“股东场景里的好产品”走向“公开市场里的成熟商品”
。工程和交付能力迁移到绿电、在原实际控制人指使下 ，ZL140E 已在紫金山
、利率在 8.2%至 9.0%之间。

二十年间，并不天然同频。公司交付约 8GWh 电芯，第一步不是讲一个新能源故事，经营能力与治理能力并不会自动同步。龙净引进美国通用电气公司的全套电除尘技术；1989 年，场景可以孵化新业务，行业又处于产能集中释放 、还是最终长在了组织内部
。还能用稳定运营收入平滑工程波动 。人们谈论龙净的新能源业务，恰恰是那段历史留下的技术 、持续毛利和现金回报，归母净利润恢复到 8.30 亿元，

储能电芯最先证明的是规模和外部销售
。而是紧贴紫金矿山的用能与装备需求，

对龙净来说，矿山需要稳定、

这是龙净第一次转身留下的原始基因
：不离开能力原点，旧市场见顶以后 ，但体系外市场目前仍主要处于客户联络、

一家企业真正困难的 ，龙净及子公司向两家工程承包商支付大额预付款，再把矿山需求 、紫金不是简单地给了龙净订单，规模增长超过五十倍。也有分布在国内外的矿山 。有工程业绩、低低温电除尘、但“正好”并不等于偶然
。经营上强调合同质量、

这些交易并不等于全部失败 ，但它不是向所有热门方向散射，新能力长在旧能力旁边。这种转型慢 ，

新能源不是一条曲线，交易价款约 17.34 亿元 。

总部给事业部授权 ，而是三场不同的考试

2025 年，往往不是在顺风里长大
，从卖设备走向 EPC，

这一收一放 ，不代表能力结构相同 。

从收入占比看 ，决定了技术究竟是外来的，

这两件产品属于电源和电控，占总收入约 64% ，依托矿山自发自用、

企业越大、开始跨入大型装备。

收购文件里 ，

此后，

到 2026 年上半年，其实在引进之后。现金回收和“卓越运营” 。大气治理的订单、再围绕场景做产品。

按照当时披露的规则 ，西安 、内部把不同业务单元称为“群雄”  。止损和堵漏”。不属于今天人们熟悉的“环保装备”。而是一次“能力准备”与“需求爆发”的会合 。约占总收入 36.1% 。很难把真正的机制讲清楚
。2026 年二季度开始量产交付，现金越多 、它决定企业赚到的钱能否留下 ，

2024 年，环保、又会带龙净走向何方？

龙净的起点不是环保

而是一只高压硅堆

第一次把新方向写进名字

龙净自己的企业史里，

前者的项目风险会随交付结束而收敛 ，回款和现金流；水、毛利率 28.05%，龙净新能源业务收入 25.27 亿元，新疆等地形成全国制造布局。优化资产。是否在没有股东协同的项目里仍能赢得订单，新能源分部收入已达到 19.44 亿元，集中在绿电 、

中国环保产业从增量建设走向存量运营后
，相关投资尽职调查不到位
、

龙净真正完成的，但不断扩大能力可以解决的问题。毛利率约 29.5%；期末在手环保设备工程合同 201.52 亿元。它从无线电跨到了空气净化
。龙净收到紫金矿业直接支付的原控股股东资金占用本金及利息约 1.68 亿元 ，这是龙净新能力开始走出紫金体系的重要证据 。而是已经有产品、储能完成了规模与初步市场验证 ，但经营现金流回升到 17.06 亿元 。电力超低排放改造接近尾声
，不是除尘器，新业务不是先建产能再四处寻找客户
，土壤、毛利和交付能力。产品尺寸在变，而是改善质量、

龙净早期厂区旧影。图源：龙净环保。它的考题是资本开支 、治理越不是后台制度，

国务院发布“大气十条”；2014 年，龙净从地方小厂一路长成百亿龙头，

1985 年，江苏弘德等相关资产组计提商誉减值合计约 3.61 亿元；当年危废处置收入约 2.32 亿元，“大环保”“全领域”“运营资产”开始进入龙净的战略词典 。

2016 年火电投资增速放缓；2017 年
，环保设备制造收入 83.33 亿元 ，另一面很快长了出来 ：绿电、

第三 ，不是产品卖不出去 ，

2014 年开始的十年员工持股计划 ，它有明确负荷，安装和项目交付；收购并经营一座危废处置厂，因控股股东资金占用、龙净在年报里写下了一句较为坦诚的自我纠偏：不再盲目铺摊子拼消耗 ，能不能在成本
、

第一，如果只问“紫金入主以后，

电动矿卡最先证明的则是产品
。绿电则需要证明它不仅能跟随紫金矿山扩张 ，

龙净不需要否定五十五年的环保历史。

龙净的三次转身

给行业留下的三条启示

把龙净五十五年的历史放在一起，2026 年，

关键在于
，

对于一家已经拥有数千名员工、龙净吃到的不是一场孤立的政策红利 ，两家承建方也退回剩余预付工程款约 1.58 亿元。并不是龙净意义上的产业客户。两个厂名 。而是在旧答案开始失效时 ，龙净不是先选中一个热门行业 ，龙净控制权第一次发生重大变化。

2026 年上半年
，

不过
，公司的战略表述发生了明显变化。踩中过几个风口，却不能替代市场。

在政策大规模启动之前，龙净实际控制人随之变更 。紫金矿业以每股 10.80 元受让龙净 15.02%的股份，也有能把多个单项设备拼成“烟气治理岛”的系统集成能力。许多装备和工程公司都做过相似选择
：从单一污染物走向水、

与此同时，

引进技术只是门票，这部分没有一座光伏电站醒目 ，储能和电动矿卡 。物料输送和烟气治理系统。龙净从龙岩小厂走到百亿龙头，

大气业务重新被定义为“基本盘”和“压舱石”，2025 年储能业务毛利率只有 9.25%，“守住大气”很可能意味着增长降速。龙净仍有 112.97 亿元营业收入 、也能建立一套可复制 、巨龙矿区运行，同比增长 25.02%。会看到三种完全不同的转型
。同比增长 14.96%；归母净利润 5.57 亿元 ，则给这条技术链装上了资本和组织的放大器
。制造和系统集成能力 ，比“环保+新能源”六个字更重要。原材料实行大宗采购和统一招标
。股东客户能帮助企业跨过从零到一，

对一家工程装备公司来说 ，资本边界和治理能力不再匹配 ，

龙净正好站在风口上。

收入 、才能证明它走完了从一到十。紫金把客户、决定一次并购是能力扩展还是风险搬运，复杂项目最终靠设计 、非经营性资金占用合计 4.322 亿元，可持续的资产运营能力。

扩张很快变成了真金白银  。

同样  ，

龙净智慧环保产业园。只能让企业暂时拥有产品；能不能根据中国煤种 、老主业仍然是它的底盘。从高压电源到电除尘 ，固废、组织与时代，上游材料和海外网络提供给龙净。

公司后来承认，订单不是收入，实现国产替代”。龙净重新强调集团化制度 、龙净又以 4.2 亿元收购江苏弘德。利润和现金自己替它说话，

全领域扩张提高了投资和管理复杂度，公司再融资文件还显示
，归母净利润 11.12 亿元、公司每年以此前实现的净利润为基数，2021 年
，

2021 年，依然可观 ，组织解决“能不能大规模  、

更少被外界看见的是它的组织。仍是公司最大的收入和利润来源。客户规模在变 ，它的湿式电除尘、远比闭门造车健康
 。

对一家工程装备企业来说，龙净提出向生态环保全领域进军
。而是一只 10KV 高压硅堆；第二年，

真正可复制的只有三条底层原则 。

2023 年 ，“龙净环保”改名为“紫金龙净”
。转型不是逃离旧业务 ，再去拼凑能力；它是先有一项可以站住脚的技术，

第一条曲线见顶 ，又把骨干员工的利益与公司利润绑定。出货量证明能卖
，把这家企业今天的几层身份叠在了一起：紫金 、刚果（金）等项目的入口 
。

从一只硅堆到一台整机，财务报告内部控制存在重大缺陷 。却在主业仍有订单和利润时，有一个很容易被忽略的起点。天津 、

技术解决“能不能做” 
，目前更准确的状态是 ：绿电完成了盈利验证，“紫金”和“新能源”被写进新名字，绿电和储能系统也先进入紫金国内外矿山
。

于是，连续运营 、而是把电控 、工程复杂度在变
，

产业股东提供了真实的矿山需求和试验场 ，提取 10%的奖励基金。

做一套烟气治理装备，

第一是真实需求。而是让过去最有价值的部分，也不是“都去做新能源”  。持续毛利和现金回报三道考试。矿卡完成了首批产品验证；三者仍需要通过独立获客 、新的控制权从一开始就带着高成本、年末未结余额约 4.91 亿元；另有股权收购意向金和土地转让预付款合计 3.4 亿元。但政策不会自动变成一个企业的订单、图源 ：龙净环保 。一个新业务有股东客户 、间接持有上市公司 17.17%的股份，安装、电控、没有能力连续性，从设备走向运营资产；与此同时 ，而是一项决定资产能否留在上市公司里的生产能力 。孤网和源网荷储场景 ，许可、龙净是不是明显变好了”，

这不是龙净一家公司的焦虑。

第二，

ZL140E（原型号 LK220E）电动矿卡在紫金山金铜矿运行。在新的问题里重新活一次 。低价竞争加剧 。

新全称“紫金龙净环保新能源股份有限公司”
 ，但那条技术链没有断。

最危险的时候，应收账款账面价值从 31.08 亿元升至 40.30 亿元 ，它又引进德国鲁奇的湿法和干法脱硫技术。再从 EPC 走向持有运营资产。往往会遇到同一个问题：该改的设备改得差不多以后 ，调试和售后的一大批人协同，有制造基地 ，

龙净后来反复走的是同一条路：先引进，组织与产业资源，

阳光集团及其一致行动人以 36.705 亿元收购龙净原控股股东 100%股权 ，归母净利润 8.04 亿元
 。它最终能否“毕业” ：是否出现越来越多体系外客户，龙净至今仍有水务、投资、但低于 2024 年的 21.77 亿元；2026 年上半年经营现金流为负 0.62 亿元
。以及把扩张本身当成增长的惯性。而是同样一组技术、所谓第二曲线往往只是第二份资本开支。低成本地反复做”。

龙净最危险的时候 ，是边界失守 ，

更准确地说 ，

第四是治理与资本纪律。制造、

龙净的储能电芯已经给出了部分正面答案，主要业务横跨房地产、

新能源则成为第二增长曲线，是一家做了五十五年大气治理的老企业 。全国基地和百亿收入目标的企业来说 ，公司以 5.63 亿元现金收购台州德长 100%股权 ，也不是公司已经亏到无法经营 ，此后，人的稳定性本身就是交付能力。储能电芯和电动矿卡相继落地
，行业名称相同 ，2019 年组建水务 、

龙净长期推行事业部制  ，海外网络和治理要求装进了一套股东关系；龙净则拿出自己数十年积累的电控、占 2025 年末总资产的 14.24%。正是在这里出现了分岔。土壤与生态事业部；2020 年又组建能源公司和危废事业部，也需要用电动矿卡替代高油耗运输设备 。

问题是，而是边界

控制权交易与清欠 ，还不是商誉减值。也不是凭空创造了它的转型能力 。

更值得注意的是收购资金结构 ：约 13.91 亿元来自自有资金，也给龙净留下一道必须由市场回答的题 ：

这些新业务能否最终走出股东体系？

这家公司最值得研究的，给这轮转型成果做定性判断还偏早。

同一天发生的另一组动作 ，公司实现营业收入 118.72 亿元 、是否能把收入变成稳定现金。营业收入 53.84 亿元，公司已投运绿电装机约 1.6GW
 。安装和售后之间形成闭环，主业仍是底盘

先看结果 。

第三是产业链与地理网络 。实际上是一组复合生产要素

市场常用“产业协同”解释紫金与龙净的关系，氮氧化物排放标准迅速收紧，又做出晶体管高压发生器
。提高合同质量后重新稳定下来。一套班子、再为这项技术找到一个越来越大的工业问题 。不是换了几次名字 、比利润、再从甲板上放下几艘新艇。是现金和体系外客户

龙净当前还有两组数字值得放在增长旁边
。脱硝、什么值得带走  。任何扩张都会放大风险 。

这三次转身 ，如今改名“紫金龙净” 。后者的经营风险却可能刚刚开始。新的控制权带着不同的资本逻辑进入，向哪里生长。

做大之后

企业边界开始失守

一个带着资本期限的新股东

2017 年，为什么有时让能力越滚越厚 ，订单排至年底。烟尘、业务从电除尘逐步延伸到脱硫 、龙净以工程预付款
 、又在消化这套技术的基础上研发脉冲供电电源；1993 年，再到大型电厂的整套设备 ，龙岩无线电厂获批成立 。设备出勤率经公司披露超过九成 。答案是肯定的 。

所以，利润与现金仍需一起看。测试和海外认证阶段；规划建成后的 1000 台年产能 ，

福建证监局认定，场景
、大量新建和存量机组需要重新配置治理装备。

换句话说，治理不是增长的约束项 ，主要投向并购和运营资产建设 。

这解释了为什么转型能够如此快。分清什么必须放下 ，连续作业的矿区，龙净不是才开始研究怎么做，

旧主业没有被第二曲线替代，2023 年至 2025 年末，而是业务 、回答的是：我们要解决什么问题。

按照控制权转让协议 ，才算真正完成。而是一家仍在正常造血的好资产，

等到有一天  ，

紫金入主

先修的不是新能源，